在经历近40%的暴涨行情后，甲骨文（Oracle，股票代码：ORCL）股价出现大幅回调，11日盘中跌幅超6%。
美国时间9月11日收盘数据显示，甲骨文股价单日下跌6.23%，报收307.86美元，市值缩水至8749亿美元，较前一交易日蒸发约582亿美元。市场分析指出，此次股价异动或与其订单结构过度集中的风险暴露有关。
据行业消息，OpenAI已与甲骨文达成长期合作协议，计划在未来五年内采购价值3000亿美元的云计算算力服务，该协议将于2027年正式启动，年均合同金额约600亿美元。
财务数据显示，这笔订单占甲骨文4550亿美元剩余履约收入的比例高达65%以上，在其第一财季新增订单中占比更达到95%。业内专家认为，对单一客户的重度依赖已使甲骨文陷入多重经营风险。
财联社援引中性评级分析师吉尔・卢里亚的观点称，其在9月12日发布的客户报告中明确指出："最新披露的未完成订单几乎全部来自OpenAI这一事实，显著降低了市场对甲骨文订单公告的信任度。"
摩根大通9月10日发布的研究报告同样提示风险，指出市场可能忽视了甲骨文面临的核心问题：包括客户集中度超标、收入确认周期过长、AI训练业务利润率偏低，以及支撑巨额订单所需的基础设施投资资金是否充足等关键问题。
值得关注的是，9月10日甲骨文股价曾暴涨36%，创下1992年以来最大单日涨幅，市值一度突破9000亿美元关口。此次暴涨使81岁的创始人拉里·埃里森个人财富激增890亿美元，短暂超越马斯克登顶全球富豪榜。
当时股价异动的直接诱因是甲骨文披露的业绩预告：公司剩余履约收入达到4550亿美元，同比激增359%，远超市场预期；其中第一财季新增订单规模达3170亿美元，强劲的数据表现一度点燃市场热情。
但深入分析可见，在巨额订单光环下，甲骨文当前基本面呈现业绩承压与债务高企的双重挑战。
最新发布的2026财年一季度财报显示，公司期内实现总营收149亿美元，同比增长11%；净利润29亿美元，同比下滑4%。值得注意的是，该季度资本支出高达85亿美元，同比激增270%，自由现金流连续两个季度呈现负值。
甲骨文CEO Safra Catz在财报电话会议中宣布，将本财年资本支出指引上调至350亿美元，相当于预计营收的53%。瑞银证券预测，公司2027财年资本开支可能进一步攀升至582亿美元。
财报同时显示，截至2026财年一季度末，甲骨文净债务规模已突破800亿美元，Moody's调整后总杠杆率维持在4倍以上，该指标已接近主要信用评级机构的降级警戒阈值。
摩根士丹利最新研报指出，甲骨文持续高企的资本开支、恶化的自由现金流状况，以及不断累积的债务压力，正使其信用评级面临实质性下调风险。