界面新闻记者 沈溦
黄酒行业市值龙头会稽山（601579.SH）披露2025年半年报，尽管通过创新营销持续营造市场热度，公司上半年实现营收8.17亿元，保持11.03%的双位数增长，但相较前两年同期18.24%、14.25%的增速水平，增长动能出现边际减弱。
受制于销售费用高增等因素影响，公司上半年归母净利润9387.71万元，同比增幅3.41%，显著低于营收增速；扣除非经常性损益后的净利润8933.34万元，同比增长14.6%，盈利结构呈现分化。
分季度数据显示，会稽山二季度单季营收3.36亿元，同比增长12.4%，实现归母净利润13.4万元，同比成功扭亏，但扣非后净利润仍录得324.53万元亏损，业绩表现呈现季度波动。
主营业务方面，上半年酒类产品实现销售收入7.87亿元，同比增长9.18%。其中中高端黄酒持续贡献核心增量，实现营收5.21亿元，同比增长7.16%；其他酒类业务表现亮眼，以60.47%的增速实现营收7038.26万元，成为业绩新增长点。
界面新闻记者观察到，伴随黄酒品类高端化进程加速及消费市场结构升级，二季度以来资本市场对黄酒板块关注度显著提升，会稽山股价表现尤为突出。自4月起的两个月内，公司股价累计涨幅超160%，市值成功突破百亿规模，跃居黄酒行业市值首位。
股东结构显示，会稽山上半年吸引多家机构投资者布局。私募大佬葛卫东新进成为第八大股东，持股497.15万股，占总股本1.04%；关联自然人葛贵莲同期持有1380万股流通股，占比2.88%。原有股东中，香港中央结算有限公司、鹏华中证酒ETF分别增持99万股、44万股，显示专业机构对行业前景的持续看好。
Wind统计数据表明，二季度共有6家基金产品新进入会稽山股东名单，截至8月21日半年报发布，公司年内已收获11个涨停板，2025年以来股价累计涨幅达106%，市场表现显著跑赢大盘。
追溯股价走强逻辑，会稽山一季度末实施的产品调价策略成为重要催化剂。当时公司宣布对纯正系列提价4-5%，三年陈系列提价6-9%，坛装及花雕系列提价1-9%。据公司负责人此前向界面新闻介绍，此次调价基于黄酒价值重估、生产成本上升及消费升级趋势三重考量，涉及纯正五年等年销超330万箱的主力产品。
在新消费领域的积极探索同样成效显著：5月25日公司联合明星吴彦祖与网红白冰在抖音平台开展"爽酒"系列专场直播，据6月19日官方披露数据，618大促期间全网GMV突破5000万元，同比激增400%。
8月初，会稽山进一步推出两款原浆鲜黄酒战略新品，重点瞄准年轻消费群体，拓展佐餐饮用场景，持续推进产品结构年轻化转型。
相较于白酒啤酒行业的存量竞争格局，黄酒作为传统品类近年来关注度持续提升，以会稽山为代表的头部企业通过战略创新突破发展瓶颈，已取得阶段性成果。
券商分析人士向界面新闻指出："会稽山股价短期强势表现虽存在市场情绪推动因素，但从基本面看，头部黄酒企业在高端化、年轻化转型方面已取得实质进展，营收增速领先多数白酒企业，通过精准营销培育消费群体，为行业规模扩容奠定基础。"
行业层面，今年5月青岛啤酒（600600.SH）以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权的动作，进一步提升了资本市场对黄酒赛道的关注度，青岛啤酒方面表示此举旨在形成销售互补、开辟新增长曲线。
财务数据显示，2022-2024年会稽山营收从12.27亿元增长至16.31亿元，净利润从1.45亿元增至1.96亿元，连续三年保持15%以上的复合增长。同期销售费用从1.41亿元攀升至3.32亿元，年均增幅超50%；研发投入从1646万元增长至6955万元，显示公司对品牌建设与产品创新的持续加码。
绍兴黄酒产业研究专家在接受界面新闻采访时表示："传统黄酒面临消费人群固化、区域市场局限、饮用场景单一等行业共性问题，近年来以绍兴产区为核心的龙头企业加速推进高端化、年轻化战略，其中会稽山在新品研发与市场推广方面表现尤为突出。"
半年报显示，会稽山将"强化品牌价值引领，深化黄酒品类教育"列为战略重点，计划通过创新思维在年轻消费市场与高端产品领域实现双向突破。
"培育新消费习惯是长期工程，特别是针对年轻群体开发的低度黄酒、气泡黄酒等创新产品，相当于重构品牌认知体系，开拓全新饮用场景和客群。从这个角度看，持续高投入的品牌营销是突破行业天花板的必要路径。"接近会稽山的知情人士向界面新闻透露。
值得注意的是，在营销费用持续高企的背景下，会稽山业绩增长已出现放缓迹象。
公司在2024年度股东大会上提出2025年酒类销售增长15%-20%的经营目标，而上半年9.18%的酒类营收增速与年度目标存在明显差距。
同花顺数据显示，5家券商机构对会稽山2025年业绩预测均值为营收19.14亿元、净利润2.41亿元。以此计算，公司上半年营收仅完成年度目标的42.69%，净利润完成度不足39%，业绩达成压力显著。
费用结构方面，上半年销售费用达2.15亿元，同比激增53.69%，主要用于广告投放与市场促销；同期研发费用2488.86万元，同比下降8.13%，费用投放呈现"重营销、轻研发"的特点。
针对上半年业绩未达预期及下半年经营规划等问题，界面新闻记者致电会稽山董秘办及相关负责人，截至发稿尚未获得回应。